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　　来源：证券之星

　　历经2023年业绩大幅下滑后，金发科技（600143.SH）正步入修复通道。2025年，公司全年实现营收653.96亿元，同比增长8.07%；归母净利润达11.5亿元，同比增幅为39.44%。进入2026年一季度，业绩增长态势得以延续。

　　不过，证券之星梳理发现，业绩数字回暖的背后，公司内部业务结构已出现明显分化。改性塑料作为传统支柱业务产销两旺，但环保高性能再生塑料产品销量有所下滑；被寄予厚望的新材料业务尚未挑起大梁。与此同时，绿色石化、医疗健康及贸易品等板块毛利率悉数为负，成为拖累整体利润的短板。

　　财务端的压力同样在积聚。公司应收账款与存货持续高企，减值风险暗藏其中。与此同时，短期债务规模仍在持续攀升。一边是经营层面的结构性问题待解，另一边是资产负债表上的隐忧未消，金发科技的业绩修复之路或充满挑战。

　　01． 主营业务分化，高端新材料业务支撑不足

　　公开资料显示，公司主营业务为化工新材料的研发、生产和销售，主要产品涵盖改性塑料、环保高性能再生塑料、生物降解塑料、特种工程塑料、高性能纤维增强复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等九大类别。

　　财务数据显示，2025年全年实现营收653.96亿元，同比增长8.07%；对应归属净利润11.5亿元，同比增幅达39.44%；扣非净利润为10.65亿元，同比增长57.78%。

　　证券之星注意到，尽管三大业绩指标同步增长，但进一步拆解财报可以发现，公司主营业务表现明显分化。

　　具体来看，作为公司的根基业务与核心收入来源，改性塑料在2025年实现销量同比增长15.64%至295.06万吨，营收同比增长11.55%至357.81亿元。营收增速低于销量增速的背后，是改性塑料销售价格的整体承压。2025年该产品平均售价约为12126.69元/吨，而上年同期为12558.42元/吨，同比下降3.4%。不过，由于成本同步下降，该业务毛利率仍提升了2.36个百分点至24.43%，

　　值得一提的是，改性塑料包含改性塑料产品和环保高性能再生塑料产品。其中，环保高性能再生塑料作为改性塑料的升级品类，2025年全球销量为25.63万吨，同比下降10.35%。公司解释称，主要是由于将该业务中涉及改性生产环节的销量，调整至车用、家电、消费电子等下游应用领域进行统计所致。

　　作为金发科技高端化战略的核心载体，新材料业务的收入贡献仍然有限。2025年，该业务销售量同比增加20.25%至28.38万吨，营收同比增长19.59%至43.69亿元，占总营收比重仅为6.68%，尚不足一成。值得关注的是，该业务毛利率为20.59%，反而低于改性塑料业务。进入2026年一季度，在原材料成本同比增加6.2%的情况下，新材料产品销售价格反而同比下降8.22%，高端化业务的盈利能力或面临挑战。

　　新材料业务毛利率不及传统业务，或与产品结构有关。该业务板块主要包括生物降解塑料、特种工程塑料及高性能纤维增强复合材料三大细分方向。2025年，生物降解塑料主要产品销量达22.63万吨，同比增长25.37%，但该赛道占比近8成；特种工程塑料主要产品销量为3.41万吨，同比增长42.68%；高性能纤维增强复合材料主要产品销量为2.34万吨，实现营业收入4.46亿元，同比增长5.44%。由此可见，在新材料业务板块中，高附加值的特种工程塑料及高性能纤维增强复合材料占比仍然偏低，业务结构有待进一步优化。

　　与上述业务形成对比的是，绿色石化、贸易品及医疗健康产品三大板块合计实现营收247.72亿元，占营收比重为37.88%。但2025年这三业务毛利率均为负数，分别为-5.3%、-33.41%、-0.75%，成为拖累整体业绩表?br />