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专题：上市券商2025年年报披露！各业务收入大比拼

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：图灵

　　2025年又是“券商大年”。据中证协数据，150家券商全年实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.2%。上市券商方面，44家A股纯证券业务券商中，42家实现归母净利润同比增长，43家营收同比增长；8家券商净利润超百亿元，行业集中度进一步提升。

　　近日，44家A股券商全部完成年报披露。44家券商中，中信证券2025年营收、净利润最高；太平洋营收最低，天风证券（维权）净利润最低。

　　细分业务看，中信证券2025年自营业务收入（按照“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”的公式计算，下同）最高，为386.04亿元；自营收入最少的是国盛证券，仅有1.11亿元。 自营收入增速最快的是长江证券，降幅最大的还是国盛证券；自营收入占比最高的是红塔证券，占比最低的依旧是国盛证券；收益率最高的是华林证券，最低的依旧是国盛证券。自营权益类证券及证券衍生品/净资本占比最高的是华泰证券，最低的是太平洋；自营固定收益类证券/净资本最高的是 广发证券，最低的依旧是太平洋。

　　国盛证券四项指标最低 “踩雷”校园贷鼻祖拷问风控有效性

　　2025年，国盛证券自营业务收入为1.11亿元，同比下降73.36%，占总营收的比例为6.20%，投资收益率仅0.88%（按照按照“自营业务投资收益率=自营业务收入/（期初金融投资+期末金融投资）/2”的公式计算，下同）。

数据来源：wind

　　从表格中可以看出，国盛证券自营收入规模、同比增速、占营收比重及投资收益率四项核心指标，均在44家券商中排名垫底，这与公司深度“踩雷”校园贷鼻祖趣店（HTT）有关。

　　2024年，国盛证券投资净收益为4.58亿元，2025年降至2.64 亿元，同比大降42.31%；2025年公允价值变动收益为-1.26亿元，同比下降-185%。

　　年报显示，国盛证券2025年末重大金融资产投资股票类别中，只重仓了HTT（趣店）一只股票，其余为资管计划、基金债券、信托等投资品种。HTT（趣店）最初投资成本为4.03亿元，2025年损益为-8302.56万元。

　　令人感到疑问的是，国盛证券重大的股票投资只重仓了趣店（HTT），是否符合投资分散的基本原则？趣店（HTT）单只股票即占据很大风险敞口，并且趣店（HTT）业务模式的合规风险早有争议——其校园贷业务曾饱受关注，多次跨界转型未见明显起色。国盛证券在作出重大投资决策前，是否对趣店的商业模式可持续性、监管合规风险进行了充分评估？在数十亿元浮盈的情况下，为何没有减仓趣店“落袋为安”？在趣店商业模式出现重大变化、股价下行通道开启时，为何没有及时清仓？为何近期在发布清仓公告后，几个月未见实质性动作？详见《国盛证券合并了个“寂寞”：去年营收跑输行业，自营风控及投后管理有效性待考》等文章。

　　从年报披露的口径看，国盛证券2025年自营业务收入为3.56亿元，同比下降仅16.36%。这与“自营业务收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”口径产生差异，因为公司在回复投资者提问时称趣店不属于自营业务投资。

　　从上述口径也可以得出，即便没有趣店投资带来的影响，国盛证券自营业务收入也出现了16%的下降，而2025年权益市场行情火热。在行情火热的情况下，国盛证券跑输行业也能反映其投资能力以及风控水平。

　　2025年A股市场整体回暖，A 股市场主要指数普遍大幅上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨18.41%、2