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　　随着债券交易员对中东冲突结束的前景愈发乐观，他们认为下一个关键催化剂将来自国会山——届时，凯文·沃什将以美国总统特朗普提名的美联储主席候选人身份在参议院听证会上接受质询。

　　上周，霍尔木兹海峡短暂重新开放以及美伊和平谈判可能重启的前景推动美国国债上涨，交易员提高了对美联储年底前降息的预期。在战争引发油价飙升期间，美国2年期国债收益率一度高于美联储当前3.75%的基准利率区间上限，如今则随着油价回落再次跌回该水平以下。

　　摩根大通资产管理公司的投资组合经理Priya Misra表示，上周五的大幅波动“是合理的，因为利率市场此前仍在定价更高能源价格，而在通胀高于目标水平的背景下，这将限制美联储行动空间”。该机构近期一直在投资组合中增加对通胀敏感的长期证券配置，并称“如果油价继续下跌，市场就可以开始定价美联储逐步降息”。

　　尽管中东局势仍持续影响美国国债走势——包括过去这个周末围绕霍尔木兹海峡的新不确定性——但周二参议院对沃什的提名确认听证会同样具有撼动市场的潜力。

短端美债收益率正回归美联储关键政策利率附近

　　就在2月底美以对伊朗发动攻击之前，美国国债已在上涨，其中部分原因是市场预期沃什——他在1月底获得特朗普提名之前曾表达支持降低利率——可能推动美联储今年晚些时候放松货币政策。

　　如果他表现出仍倾向坚持这一立场、并忽视战争驱动的能源冲击，可能进一步强化市场对降息的押注，并提振对利率敏感的短期国债。但若其对通胀表达谨慎态度，则可能引发市场逆转。包括Michael Gapen和Lingdi Xu在内摩根士丹利策略师团队表示：“市场的一个关键问题是沃什将多大程度推动降息。”

　　趋于平静

　　在中东战争初期油价飙升带动收益率上行之后，近几周美国国债收益率已进入区间震荡。停火以及对达成和平协议的预期升温缓解了美国国债此前的跌势，使美国10年期国债收益率回落至约4.25%以下。与此同时，波动率持续下降，衡量债券市场动荡程度的一项指标基本回落至战前水平附近。

美国国债市场波动率在3月飙升后回落

　　在冲突最激烈时期，市场曾完全剔除对美联储2026年降息的预期。截至上周五，利率互换市场显示美联储年底前降息的概率约为50%。不过，这仍明显低于冲突前市场预期的两次以上降息。

　　在这一背景下，债券投资者将密切关注沃什领导下的美联储是否会优先考虑通胀而非就业。一些投资者认为，在通胀已高于美联储2%目标之际，油价上涨意味着即使通胀压力有所缓解，也有理由让利率维持更长时间的高位。

　　Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre表示：“除非就业出现负面意外，否则美联储今年余下时间应保持观望。”他补充称：“如果沃什一上任就强烈释放鸽派信号，但政策委员会中支持者不多，那看起来不会太好。”

　　鹰派还是鸽派？

　　DWS Americas固定收益主管George Catrambone表示，沃什曾指出生产率上升支持降低利率，但他在2006年至2011年担任美联储理事期间建立的“通胀鹰派”声誉表明，他不会忽视通胀因素。George Catrambone表示：“他将非常关注通胀，而这正是市场希望听到的。”他更看好较短期限美债，如两年期国债，其收益率仍高于联邦基金有效利率。

　　富国银行策略师也警告称，沃什在听证会上的表态“可能轻易打破市场当前认为他是鸽派的看法”，并指出期权市场低估了听证会前后的潜在波动风险，这可能导致美国国债收益率出现剧烈波动。

　　Markets Live宏观策略师Brendan Fagan表示：“理想情况下，由沃什领导的美联储将强化对终端利率预期的下行压力，从中期来看支持久期资产