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　　来源：IMI财经观察

　　导读

　　十五五规划明确将“加快经济社会发展全面绿色转型”列为发展重点，并提出“丰富绿色金融产品和服务，有序推进碳金融产品和衍生工具创新”。2026年1月，中国人民银行将“节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型”等具有直接碳减排效应的项目正式纳入碳减排支持工具支持范围，标志着该工具从聚焦特定绿色产业延伸至覆盖全社会高碳行业转型活动。我国绿色发展的融资路径正由以绿色产业为主的“绿色金融”阶段，迈向支持传统产业技术改造与结构调整的“转型金融”阶段。与此同时，全球地缘冲突引发的能源危机打破了传统能源供需平衡与供应链格局，倒逼各国将低碳转型与能源安全保障深度绑定。2026年，欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式进入全面实施阶段。在此格局下，金融体系已不再仅是环境治理的配套部门，更成为推动经济结构调整和宏观稳定的的重要调控渠道。本文旨在梳理政策演进、核心机制与央行职能，结合最新数据与案例，分析央行如何助力低碳转型。

　　01

　　中国转型金融发展的核心堵点与挑战

　　经合组织（OECD）在2019年提出“转型金融”（Transition Finance）概念，即指在经济主体向可持续发展目标转型的进程中，为它们提供融资以帮助其转型的金融活动。狭义上讲，对于转型金融的界定主要是指对于“棕色产业”和碳密集产业低碳转型的金融支持，主要目的是减缓气候变化。

　　近年来，我国绿色金融发展态势强劲。据中国人民银行统计，2025年四季度末，本外币绿色贷款余额达44.77万亿元，同比增长20.2%，全年增加7.72万亿元（见图1）。碳减排支持工具累计引导金融机构发放碳减排贷款超过1.38万亿元，绿色债券余额超过2.2万亿元，两个指标均位居世界前列。然而，在规模增长的表象之下，转型金融在发展中面临的深层矛盾日益凸显。

　　（一）

　　转型金融发展面临“规模—盈利”悖论[3][4][14]

　　转型金融面临的首要挑战在于规模高速增长与盈利能力薄弱之间的失衡。我国绿色贷款余额稳居全球首位。然而，绿色项目普遍具有投资周期长、收益率低的特点，风电、光伏项目贷款利率较传统项目低0.5至2个百分点，银行还需额外承担环境尽调、风险监测等成本，营利难题日益凸显。马骏（2025）指出，我国“纯绿”的经济活动约占GDP的比重是10%，“不绿”的经济活动约占90%，“不绿”的经济活动要想变成零碳，就需要转型金融支持。然而，现在能够正式贴上“转型金融”标签的绿色融资，只占绿色融资总量的1%左右。更深层的问题在于，我国绿色金融结构过度依赖信贷，绿色信贷占绿色金融规模90%以上，而股权、保险等多元化工具发展滞后。

　　（二）

　　产品设计尚不完善，存在投融资错配问题，转型激励不足[3]

　　投融资期限错配是制约转型金融发展的重要堵点。当前，中国转型金融市场产品设计机制尚不完善，一方面，存在碳中和相关项目普遍具有投资规模大、建设周期长、回收期长的特点，往往需要10至15年的长期投资。然而，银行信贷资金以中短期为主，碳减排支持工具提供的1年期再贷款资金与项目长期需求之间存在显著的错配。另一方面，与开展转型金融实践的其他国家相比，中国可持续发展挂钩产品的绩效考核也存在一些欠合理之处。例如，可持续挂钩条款中的惩罚性制度相对宽松，规则约束力较为薄弱，中国部分可持续发展挂钩贷款实则采用单向利率挂钩机制，仅在企业完成相关绩效考核目标时给予一定的利率调减优惠，并未对没有完成绩效考核目标的企业实行反向利率调升的制度约束，从而导致此类单向式利率挂钩奖惩机制无法形成对企业实际运行的有效约?br />