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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：木予

　　昔日“火锅第一股”仍未摆脱亏损的命运。

　　业绩公告显示，2025年呷哺呷哺集团（简称：集团，以区别于主品牌呷哺呷哺）实现总营收37.89亿元，同比下滑20.3%，基本跌回2017年同等水平，较巅峰时期锐减近四成；扣非后归母净亏损录得3.61亿元，与2024年相比小幅收窄12.6%，自2020年以来连续六年亏损，累计总额高达20.48亿元。

　　结合上半年数据来看，集团7-12月的收入约为18.47亿元，环比、同比分别减少4.9%、21.5%；扣非后归母净亏损约为2.77亿元，是上半年净亏损的3.30倍，而2024年同期为净亏损1.07亿元。两项关键指标双双创下近八年内新低。

　　减亏不增收，资本市场对这张“成绩单”的反应相当冷淡。年报发布后，呷哺呷哺集团依旧徘徊“仙股”之列，股价一度下探至0.41港元/股，日均换手率低至0.09%。截至发稿日收盘，公司的最新市值为4.40亿港元，甚至不足2021年高光时刻的零头。

　　呷哺向下、凑凑向上 同店销售额全线负增长

　　呷哺呷哺集团“止血”，主要靠撤城关店。

　　报告期内，公司共关闭了109家业绩不佳或持续亏损的餐厅，包括56家呷哺呷哺和53家凑凑。与2024年相比，两大品牌分别净减少了2家、50家门店。据窄门餐眼统计，呷哺呷哺和凑凑目前在湖北、陕西、甘肃等省份的在营门店均仅剩个位数，青岛、惠州等城市餐厅已全部“清零”。

　　截至2025年12月31日，呷哺呷哺的餐厅总数为758家，较2020年最高点缩水28.6%，在营门店中约65.4%集中于“大本营”华北地区；凑凑的餐厅总数为147家，短短三年内暴跌42.8%，接近一半在营门店位于消费水平较高的长三角地区。对比高举高打的2020年，公司净减少了近300家餐厅，门店总规模累计萎缩约四分之一。

　　持续闭店对呷哺呷哺集团的财务数据改善效果明显。一方面，亏损门店的资产减值损失大幅收窄。2025年，公司的资产减值损失合计约1.08亿元，较2024年显著下降58.8%。其中，物业、厂房及设备减值亏损同比减少62.2%，使用权资产减值亏损同比减少11.0%，租金押金减值转回407.70万元，而2024年为确认亏损2997.50万元。

　　另一方面，门店运营成本压力随着网络收缩得以减轻。报告期内，公司所用原材料及耗材开支同比下降20.7%，占总营收比例由35.2%微降至35.0%；员工人数与2024年相比骤降25.4%，净减少的5723名人员中超85%为餐厅员工，对应成本同比缩减18.2%，占总营收比例从33.9%提升至34.8%。

　　然而，呷哺呷哺和凑凑两大品牌的经营表现并未真正好转。

　　据年报披露，呷哺呷哺2025年再次使出降价“杀招”，顾客人均消费由54.8元降至51.8元，比2018年客单价还要低1.8元。2023-2025年，呷哺呷哺的顾客人均消费指标三连降，累计降幅约为19.4%，几乎将2014-2022年之间的涨幅回吐了一半。而降价一定程度上挽救了呷哺呷哺堪忧的翻台率。报告期内，其平均翻台率从每天2.5次回升至2.8次，已是自2019年以来的最佳水平，但仍与海底捞、巴奴火锅等稳定在3.5次/天以上的翻台率相去甚远。

　　2025年，呷哺呷哺的净收入约为21.39亿元，同比下降12.2%，刷新近12年内的最低纪录。分城市来看，其一线、二线、三线及以下城市的同店销售额皆为负增长，同比分别减少9.9%、8.3%、11.6%。若基于各线城市净收入和期末门店数量估算，呷哺呷哺的单店月均收入约为23.51万元，与2024年相比净减少3.20万元。尤其三线及以下城市的单店月均收入同比锐减33.8%，已跌破20万元。

　　凑凑则选择了一条与呷哺呷哺截然相反的道路。2025年，其顾客人均消费由123.5元逆势提高至148.8元，同比增幅约为20.5%，仅略低于2022年高达150.9元的?br />