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　　出品：新浪上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：均普智能营收规模持续多年维持20亿元以上，为何定增募资又需要补流？值得注意的是，公司尽管业务规模大，但公司报表质量堪忧，其一，从公司自身造血能力看，公司业绩有规模无利润，出现毛利无法覆盖费用支出，部分合同业务毛利率水平与贸易业务相当；其二，公司存货高企，但出现存货跌价计提显著低于同行情形；其三，公司四季度收入确认极为波动，终验法收入是否重新考验报表真实性？需要补充的是，公司历年审计意见均为标准无保留。

　　近期，均普智能就定增问询给出答复。

　　此前，均普智能披露定增预案，公司拟向特定对象发行股票，募资不超过10.34亿元。此次募资，公司主要用于智能机器人研发及产业化项目、医疗健康智能设备应用及技术服务能力提升项目、信息化建设项目及补充流动性资金，其中，智能机器人研发及产业化项目拟募5.51亿元，占募资额近53%，其次公司补流资金占比第二大，占募资额近30%。

　　均普智能此次10.34亿元定增募资计划随即引发上交所重点问询，监管审核主要围绕募资必要性及公司自身经营等问题展开灵魂拷问。

　　募资补流背后报表“虚”？

　　据公开资料显示，均普智能是一家全球布局的智能制造装备供应商，主要从事成套装配与检测智能制造装备、工业机器人及工业数字化智能软件的研发、生产、销售和服务，为新能源智能汽车、医疗健康、消费品及工业机电等领域的全球知名制造商提供智能制造整体解决方案。

　　公司于2022年3月22日在上海证券交易所科创板上市。值得注意的是，公司营收常年维持在20亿规模以上，24年及25年营收规模超过25亿元。此外，2022年IPO募集资金总额15.6亿元，其中超募资金为6.69亿元。

　　在此背景下，均普智能为何又再次募资补流？

　　首先，从资金结构看，短期债务偿还压力较大。截止25年三季报末，公司的货币资金与交易性金融资产为6.26亿元，剔除保证金、未使用完的前次募集资金等受限资金3亿元后，公司可用资金规模仅剩3亿元左右。反观公司有息债务规模，其短期债务超6亿元，叠加长期借款，其有息债务规模超11亿元。

　　其次，从公司自身造血能力看，公司业绩有规模无利润，部分业务盈利或与贸易业务相当。近五年报表显示，公司尽管营收规模超过20亿元，但利润总额常年在亏损边缘上下浮动，盈利能力极差。

　　公司毛利率也极为波动。2021年至2025年前三季度，公司的毛利率分别为18%、21%、17%、19%、20%。我们注意到，公司有的财年期间，毛利率无法覆盖期间费用（三费+研发费）。2023年，公司毛利率仅为17%，而公司期间费用高达26%，中间剪刀差接近十个百分点。2025年前三季度，公司毛利率为20%，期间费用率为26%，依然无法覆盖期间费用。换言之，公司自身业务盈利难以覆盖相关费用支出。

　　根据公司披露合同项目，毛利率也极为波动，公司25年前三季度，最高毛利率可以达到39.44%，最低毛利率接近贸易业务水平，接近五千万元规模收入毛利率仅为1.84%。

　　更为诧异的是，公司出现收入成本倒挂情形。2024年公司与客户GKN Driveline Newton， LLC的交易，主要为传统动力汽车专用零部件智能制造装备，其当年收入确认超9000万元，而毛利率却为-1.68%。至此，我们疑惑的是，为何公司不同业务毛利率如此波动？为何出现收入成本倒挂情形，盈利水平不低贸易业务这种交易是否具备合理性？

　　公司在公告表示，公司采用“以销定产” 的生产模式，主要产品具有高度定制化的特点，系根据客户个性化要求，进行设计、生产、加工、装配、集成的非标生产设备， ?/span>