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　　国泰君安期货市场分析师

　　张驰宁

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　　“曾经的你对我爱答不理，现在的我让你高攀不起”——哎，这句话是不是完美说出了最近生猪和鸡蛋这两个期货品种的“心声”？

　　生猪期货，这一轮反弹又急又猛。而一向低调的鸡蛋期货，也一举突破了持续了数月的下跌趋势线。关注它们的朋友，最近一下子多了起来。

　　那么今天我们就来认真聊聊：生猪，是真的要就此“翻身”，还是仅仅上演了一出短暂的“逆袭”错觉？这波反弹背后，到底发生了什么？

　　【疯狂的小猪缘何强势反弹？】

　　我们先说生猪。这轮反弹为啥这么猛？核心是三点：

　　一是价格跌多了，吸引资金。 之前猪价连续下行，动不动就走出个历史新低，这吸引了越来越多的投机资金关注，想博弈一个反弹。

　　二是赶上节日备货。 五一节前，终端总要备点货，这带来了一些短期的需求。

　　三是最关键的：情绪被点燃了。 上周养殖板块突然集体大涨，再加上养殖端觉得价太低，开始“捂着不卖”；市场上也有些做“二次育肥”的，在低价买入已经长到标准体重的猪，再养一段时间等高价卖出。这几件事一叠加，市场感觉，哎？“供应好像变紧了”，情绪也到位了，那么价格就“蹭”一下起来了。

　　【供应过剩的压力，真的被解决了么？】

　　但是，情绪带来的上涨，能构成真正的趋势反转吗？这还得回到那个最根本的问题上来：此前压制猪价最关键的因素——供应过剩的压力，真的被解决了吗？我们来看几个方面：

　　第一，猪只是“迟到”，没有“消失”。

　　卓创行业数据显示，生猪的出栏均重没怎么降。这说明很多该卖的大猪，只是被养殖户压着栏、推迟卖了而已，潜在的供应压力最终还是要回归市场的。

　　第二，数据证实供应在增加。国家统计局显示，今年一季度，全国的生猪出栏量、猪肉产量，都比去年同期要多。供应基本面还是宽松的。

数据来源：国家统计局

　　第三，后面还有“潜在炸弹”。三月份补栏的小猪，可能会在四五月变成大猪出栏，形成新的冲击。

　　第四，需求端存在隐忧，节后可能再次转淡。一方面，像近期屠宰场的冻肉库存已经比较高了，比如山东、西南一些地方的冷库，库容率都到70%左右了，这意味着屠宰企业继续大量收购猪肉做冻品的能力和意愿都在下降。

　　另外呢，我们也要警惕节后需求转淡的历史规律。大家还记得清明节后吗？节后一回来，猪价就出现过一次快速下跌。因为大家担心节后需求萎靡，集中抛售导致的。五一节后，我们同样需要警惕这种“节后抛售”的心理，可能会再次加剧近月生猪价格的压力。

资料来源：国泰君安期货APP

　　同时，在近月估值方面，如果我们对比近月期货合约和现在的现货价格，会发现期货价格还是比现货高不少，这也是近月合约大幅反弹后，盘面上留下的一个风险点。

（数据截至4月20日早间）

　　【能繁母猪存栏量下降会形成利多么？】

　　当然，也有投资者看到了能繁母猪存栏量下降的数据，觉得这是个利好。确实，从去年8、9月左右开始，能繁母猪的存栏量再次出现明显去化。

　　但是，从母猪存栏下降，到真正影响到市场上的生猪供应，中间有大概10到13个月的延迟。因为要算上母猪怀孕4个月，小猪再养到出栏标准又需要将近6个月。所以，这个潜在的利好，可能最早也得反映在今年9月份甚至之后的合约上。所以对于近月合约来说，供应相对宽松的局面，其实是比较难改变的。

　　还有最近行业里也在开座谈会，讨论加